1.企業(yè)杠桿率的特征性事實及結構演變

非金融企業(yè)部門宏觀杠桿率等于非金融部門債務與名義GDP之比，宏觀杠桿率衡量了經濟發(fā)展水平對當前債務水平的耐受度”課題組等，2018），而非金融企業(yè)微觀杠桿率即資產負債率等于企業(yè)負債總額與資產規(guī)模之比，衡量了微觀企業(yè)融資規(guī)模。微觀企業(yè)過度負債是引起宏觀杠桿率攀升的最重要因素，與宏觀杠桿率相比，微觀企業(yè)杠桿率能夠區(qū)分企業(yè)的異質性特征，直接反映不同企業(yè)的債務決策，識別異質性企業(yè)的決策動機和后果。討論微觀企業(yè)資產負債率變動和企業(yè)債務現狀對于有效化解企業(yè)債務高企難題十分重要。

前文研究發(fā)現，自2015年供給側結構性改革啟動后，非金融企業(yè)部門宏觀杠桿率表現出明顯的去杠桿政策效應。為了更好地從微觀層面考察企業(yè)的債務決策調整，選擇2007年至2020年中國A股非金融 ……